今年的"黑天鹅"过境后，让科技股成为了投资者眼中的"香饽饽"，其中FAANMG（脸书、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌、微软）主导者这轮股市的强势上涨。可是当大家眼光聚焦于此时，其实SaaS领域近几年已悄然发展，尤其是在今年SaaS板块股价增长显着。据Wind统计数据显示，在已往4年中，FAANG综合涨幅只有330%，但SaaS龙头股综合涨幅却高达880%。
随着SaaS时代的到来，网络宁静在其中饰演着愈加重要的角色，也带火不少云宁静相关的企业。12月3日，处于云宁静赛道的Okta、CrowdStrike和Zscaler同时公布了最新季度的业绩陈诉。财报公布后，它们的盘后股价划分对应上涨凌驾8%、12%和12%。
通过三家公司的财报数据，或许能由此窥见SaaS板块的增长逻辑，以及背后的机缘和挑战。处在SaaS黄金赛道，三家新型SaaS企业Q3体现如何年头至今，全球SaaS板块体现亮眼。而Okta市值到达近300亿美元，今年股价累涨110%；CrowdStrike市值超320亿美元，今年累涨184%；Zscaler市值近200亿美元，今年累涨超210%。受益于"黑天鹅"事件的利好后，正是由于它们的业绩迎来发作，推动着市值和股价快速上涨。
1． Okta：后SaaS时代的零信任龙头Okta最新季度收入为2.17亿美元，同比增长42%。其中，订阅模式是主要的赢利渠道，收入同比增长43%。
现在剩余推行合约为15.8亿美元，同比增长53%，预计将在未来12个月内确认这些收入。联合一连多季度的情况可以发现，虽然收入规模在逐步扩大，可是其收入同比增速也在逐渐趋缓。与此同时，Okta的用度支出也随之增长。营业用度为2.12亿美元，同比增长34.5%。
其中，最新季度的研发用度为0.58亿美元，同比增长39%；营销用度为1.10亿美元，同比增长26%。在这样的情况下，Okta的亏损幅度扩大至0.73亿美元，成为2019年头至今单季最大亏损金额。2． CrowdStrike：端对端宁静的新型代表CrowdStrike现在是新型宁静公司的代表之一，业务方面主要是其充实使用庞大的数据分析技术来侦测网络中的异常现象，因此能够主动识别互联网是否被攻击。
财报显示，最新季度营收为2.32亿美元，同比增长86%。其中，订阅收入为2.13亿美元，同比增长87%。公司的规模效应进一步凸显，其订阅毛利率高达77%，而去年同期为74%。本季度增加了1186个新订阅用户，总计达8416个，同比增长85%。
营销用度为1.06亿美元，同比增长54%；研发用度为0.58亿美元，同比增长60%。和Okta类似，现在依然处于亏损之中。本季度亏损了0.24亿美元，较去年同期的0.35亿美元有所收窄。
3． Zscaler：ZTNA技术的先行者最新季度营收为1.43亿美元，同比增长52%。相较于Okta和CrowdStrike，Zscaler受到今年疫情影响则更为显着，自年头同比增速实现反弹后，现在营收规模处于加速扩张的趋势中。本季度的毛利率为77.7%，略低于去年同期的79.1%，但依然处于高水平区间内。
营销用度为0.97亿美元，同比增长63%；研发用度为0.36亿元，同比增长76%。净亏损高达0.55亿美元，较去年同期的0.17亿美元扩大222%。
不难发现，高昂的营销和研发用度使得它们均未挣脱亏损的逆境。可是，三家SaaS企业都有着高于40%的营收同比增速，以及至少70%的毛利率。
之所以它们享受着资本市场赋予的高估值时，可能是它们可连续的发展能力以及潜在的盈利空间。而这背后，其实有着许多更深条理的原因。后SaaS时代浪潮袭来，行业"新宠"有何增长动力？回首多年云盘算市场的生长，其实2020年之前云服务便渗透到大量企业。
企业对于业务云化的高需求已然形成趋势，现在年这一历程获得了进一步推动。Gartner统计数据显示，2019年全球云盘算市场的总体市场规模达1883亿美元。其中SaaS是最大的细分市场。
美SaaS生长相对成熟，2019年其SaaS市场规模达1095亿美元，占云盘算市场总体规模的58%，而企业在云盘算上的支出已到达1240亿美元。今年大情况带来了契机，也让云盘算的实践能力获得充实验证，反过来也对行业自己的生长起到了很大的促进作用。随着外洋SaaS渗透率进一步提高，这三家公司都泛起了40倍市销率以上的高估值，受到机构的青睐。而他们能够从中脱颖而出，与创新技术和商业模式密切相关。
一．踩住后SaaS时代生长浪潮，开发新的赛道随着云盘算的渗透率逐步提升，企业SaaS从单点垂直应用走向多云治理。凭据Rightscale，去年69%的企业接纳混淆云架构，平均一个企业已经使用4.9朵云。因此，SaaS逐步迈向多云治理，部门企业接纳混淆云架构，形身分布式的网络情况。
在这样的配景下，数据宁静的重要性远超传统互联网时代，好比迈克菲曾经提供的防火墙掩护难以更好地防止数据泄露。现在，企业宁静从传统的以网络为中心转变为了以身份、数据、历程为焦点，因此这条新的赛道降生出了包罗Okta、CrowdStrike和Zscaler在内的新型SaaS公司。
Okta在其中提供身份识别和统一登录接口服务，已在全球会见治理市场占据第一的市场份额。而且拓展到了B2B、B2C等身份治理市场，不停打开发展天花板。CrowdStrike在端对端宁静领域十分擅长，能够使用庞大的数据分析来侦测网络中的异常现象，因此能够主动识别互联网是否被攻击。
而Zscaler在宁静Web网关上有着奇特的创新解决方案，在18年时与微软云APP集成，而且同年其零信任架构获得AWS的宁静能力认可。二．巨头环伺之下，借网络效应构筑竞争壁垒在巨头环伺之下，SaaS企业需要快速取得网络效应才气确保发展的可连续性。
通俗来说，就是要在短时间内形成庞大的用户群体，用户数量增加后网络效应凸显，产物自己的价值也会增加。Okta凭借中立性和先发优势形成网络效应，在巨头微软Active Directory的竞争之下，成为零信任领域市值领先的公司。其单点登录产物具备跨边网络效应，集成的应用越多，客户越容易买单。
一旦买单的用户越多，更多的应用愿意开放集成。CrowdStrike现在向多个行业的公司或组织提供服务，现在不仅为大型企业提供对应的解决方案，而且也适用于中小企业，这意味着公司具有更辽阔的潜在客户群体。而Zscaler亦是如此，它们都有着配合的特征。
处于云视讯赛道的Zoom更是发挥网络效应的代表，在巨头忽略的中小客户市场凭借用户体验快速崛起。而相对来说，Slack强调的是企业内部协同，网络效应尚不够强大。微软前几年将Teams面向老用户开放，使用自身客户基础，产物生态层面的优势和Slack竞争。三．创新的订阅销售模式，新型SaaS企业快速打开市场Okta、CrowdStrike和Zscaler快速生长与它们接纳的销售模式同样有着莫大的关系。
随着SaaS的渗透率逐步提升，用户对于SaaS的使用习惯已经形成，使得SaaS销售方式可以越发灵活，降生出了新一代的订阅销售模式。收入方面，订阅模式有别与传统的许可证买断模式，若公司开发的软件被企业客户认可，按月或按年的收费方式将给自身带来一连稳定的谋划现金流，并进一步扩大业务规模。
而成本支出方面，SaaS企业发生的软件研发成本的漫衍越发集中于软件开发前期，若软件研发完成其后续投入仅是在后台服务器用度和设备维护等牢固成本支出上，该部门受到客户数量变更影响较小。这意味着，一旦SaaS企业初具规模，将大幅平摊成本支出。
加上其一连稳定的收入泉源，使得公司更易实现很是可观的毛利和净利润。Zoom降生之初，重点聚焦于思科、微软和谷歌还未彻底挖掘的中小企业客户，通过"Free+Prime"的方式提供免费试用。Zoom使用门槛低，且价钱低于竞品，由2C的口碑去影响2B的订购决议。
这种自下而上渗透的模式，有助于降低销售用度。而"老一代"SaaS公司，如Salesforce、Workday、ServiceNow等，需要说服企业从传统软件转向云服务的模式，且客户类型不停向大型客户上移，往往面临较高的销售用度。因此，它们很难以在保证盈利能力的同时，兼顾好发展性。
结语：总的来看，Okta、CrowdStrike和Zscaler在营收上都有着较高的增速，而治理层对于下季度和全年的业绩指引更是为它们股价上涨添了一把火。虽然五家公司的业务并非完全相同，但其提供的云服务，在B端一直都有很强的需求。
这些除了企业对于SaaS高需求的推动外，更离不开公司自己商业模式的优越性。在云盘算服务向好的大配景下，未来它们很有可能将延续此前取得的佳绩。不外，恒久亏损一直是困扰着他们的难题之一，这将会在一定水平上限制它们的估值提升。
未来Okta、CrowdStrike和Zscaler能否撑得起市场对其较高的期待，美股研究社也将连续关注。文章泉源：美股研究社，转载请注明版权。
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